黄易贤

党的二十届三中全会审议通过的《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》指出，要“鼓励和规范发展天使投资、风险投资、私募股权投资，更好发挥政府投资基金作用，发展耐心资本”。积极发展各类投资和壮大耐心资本，是推动新质生产力发展的重要动能，对于加速科技进步、促进经济结构转型、提升国家竞争力具有重要意义。

2024年4月30日召开的中共中央政治局会议曾强调，“要积极发展风险投资，壮大耐心资本”。这是“耐心资本”作为金融领域的专业术语，首次在中央政治局会议上被提及，旨在通过鼓励发展创业投资、股权投资，支持长期资本、耐心资本更多地投向科技创新领域，推动新质生产力的发展。

对于壮大“耐心资本”的重要性，党的二十届三中全会与中共中央政治局会议以及之前的中央经济工作会议精神与2024年《政府工作报告》所论述的，是一脉相承的。2023年召开的中央经济工作会议提出，“鼓励发展创业投资、股权投资”。中央财办有关负责同志在详解中央经济工作会议精神时曾表示：“要通过鼓励发展创业投资、股权投资，支持长期资本、耐心资本更多地投向科技创新。”2024年《政府工作报告》在积极培育新兴产业和未来产业方面，提出要“鼓励发展创业投资、股权投资，优化产业投资基金功能”。而这次中共中央政治局会议对“壮大耐心资本”的部署，既是对以往“快进快出”式短期资本现象的及时矫正，更是强调了壮大“耐心资本”对于发展新质生产力具有重要意义，是加快培育新质生产力的重要引擎。

顾名思义，“耐心资本”是指通过科学合理决策，进行长期稳健的价值投资、追求长期回报的资本，它看重的是未来，买的是价值。在一级市场，耐心资本多指中长期投资的私募股权基金；在二级市场，耐心资本包括养老金、保险资金、产业资本等。结合当下语境，耐心资本则是立足中长期投资，不受市场短期波动的干扰，能够为投资项目提供长期而稳定的资金支持，能够发挥市场稳定器和经济发展助推器的作用，进而促进企业的创新发展。

基于长期投资获利考量，耐心资本不会因市场短期波动而轻易改变策略，与“快进快出”、投机套利的短期资本不同，其更注重价值投资，更看重项目的未来成长性。耐心资本只有做长期资本、战略资本，才能换来高额的回报。因此，耐心资本可以发挥市场稳定器作用，大幅减少资本市场波动，增强市场稳定性和抗风险能力，促进资本市场平稳健康发展。在全球经济波动加剧、科技竞争日益激烈的今天，实现科技自立自强、加快发展新质生产力，尤其需要具备战略定力的长期稳定资金的支持。

耐心资本的重要性在于长期性、价值性、责任性，能投早、投小、投硬科技，帮助科创企业化解融资难、融资贵等“成长的烦恼”，能够围绕重大科技成果转化、高精尖产业孵化、科技服务平台构建及创新载体建设等方向重点投资布局，促进科技成果产业化和经济转型升级，更好地发展新质生产力。因此，人们也把耐心资本称为“时间的朋友”，也是陪伴“硬科技”长跑的亲密搭档。

新质生产力的发展需要耐心资本的陪伴。高科技、高效能、高质量是新质生产力的鲜明特征，科技创新是新质生产力的核心。但是，原创性、颠覆性的科技创新活动，投入大、周期长、风险高，既面临着更多的不确定性，也需要从播种到成长为参天大树的创新周期。这就需要长期资本、耐心资本的陪伴。耐心资本可以很好地满足新质生产力的发展需求，为技术创新、传统产业升级、新产业培育提供稳定的资本支持，推进经济高质量发展。

战略性新兴产业和未来产业是形成和发展新质生产力的重点领域，也是科技型企业的聚集区。科技型企业前期资金投入大，难以产生立竿见影的效果，多数初创期科创企业既缺少抵押物，又没有好看的财务报表。而银行更愿意投向低风险、高回报的项目，融资难、融资贵也就成为科创企业“成长的烦恼”之一。耐心资本可以及时弥补短期资本“快进快出”的弊端，让很多科创企业避免融资难、融资贵的烦恼，更加专注于科创研发。

从培育新质生产力的角度看，耐心资本对“新质劳动者”具有引导功能，即更加紧密地联系和服务科学家、创新企业家和科技工作者，帮助他们提升科技成果转化和产业化的能力；在“新质生产资料”中具有支撑作用，能从底层解决科创产业投入的问题；对“新质劳动对象”具有能动作用，能扩大科技创新的转化空间和应用场景，实现需求和供给的进一步紧密对接和转化效能。

因此，耐心资本和培育发展新质生产力二者是相辅相成的。耐心资本不仅关注企业的短期收益状况，而且更着眼长远，综合考虑企业技术创新、领先优势、商业模式等非财务指标，以对企业发展潜力和远期收益为信心，为发展新质生产力提供源源不断的资金活水。在培育壮大新质生产力的关键时期，作为市场稳定器、经济发展助推器的耐心资本，将起到不可或缺的作用。

壮大耐心资本是一项系统工程。近年来，我国资本市场服务高水平科技自立自强的条件更完备、基础更牢固。新“国九条”及其配套政策的发布，为耐心资本的发展打下了坚实基础。党的二十届三中全会提出发展“壮大耐心资本”，对资本市场高质量发展和发展新质生产力具有重要意义。

壮大耐心资本、发展新质生产力不会一蹴而就，需要多措并举，需要政府、市场、投资机构等多方协同发力，形成合力。一是积极引入中长期资金，比如社保基金、保险资金、养老金、企业年金、创投资金、产业基金、政府引导基金以及践行长期投资的各方资金参与耐心资本，引导投资方更加关注企业的长期价值，收获长期而稳定的投资回报。二是加强行业自律和监管，通过完善行业规范和监管机制，保障投资者的权益，提高行业透明度和公信力，促进行业生态建设，助力经济高质量发展。三是加强政策引导，相关部门要科学规划、系统配套，健全有利于中长期资金入市的政策环境，包括引导各类机构实施长周期考核，提供税收优惠、资金扶持等，引导创投行业投早、投小、投硬科技。四是创新顶层制度，完善壮大耐心资本的制度体系，逐渐健全风险投资市场准入、基金管理、退出渠道等全流程制度体系，为风险投资创造更加优良的发展环境。

（作者单位：中共烟台市委党校）